2008年4月的頭一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元未能創(chuàng)造歷史，中間價(jià)回落28個(gè)基點(diǎn)報(bào)7.0218。但市場(chǎng)相信，人民幣近期將進(jìn)入“6時(shí)代”。盡管有分析認(rèn)為，來(lái)自國(guó)內(nèi)的要求正在主導(dǎo)人民幣升值進(jìn)程與形成機(jī)制改革，但不可否認(rèn)的是，前期美元的極其疲軟是人民幣加速升值的推手，而人民幣匯率的未來(lái)走勢(shì)以及形成機(jī)制的完善都將在很大程度上受到美元匯率影響。

　　慘烈下跌的美元
　　從2002年初的高點(diǎn)到現(xiàn)在，美元指數(shù)的最大跌幅超過(guò)了40%，其間雖有反彈，但未能改變美元貶值的趨勢(shì)。

　　最近一波的慘烈下跌由次貸危機(jī)引發(fā)。次貸危機(jī)已經(jīng)蔓延到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。美國(guó)去年四季度GDP增速回落，消費(fèi)信心指數(shù)和個(gè)人消費(fèi)支出持續(xù)下降，失業(yè)率持續(xù)上升，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然萎靡，經(jīng)濟(jì)步入衰退的特征已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。為了拯救經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)自去年9月至今已經(jīng)連續(xù)6次降息300個(gè)基點(diǎn)。

　　今年第一季度，歐元對(duì)美元上漲7.6%，為2004年以來(lái)的最大漲幅；美元對(duì)日元下跌10.8%，為近10年來(lái)之最；美元指數(shù)則下跌了6.5%，為2004年第四季度以來(lái)的最差表現(xiàn)。

　　其他數(shù)據(jù)也證明美元正在遭到市場(chǎng)拋售。國(guó)際貨幣基金組織昨日表示，截至去年末，各國(guó)和各大央行的全部外匯儲(chǔ)備中美元所占份額為63.9%，接近歷史最低，外匯儲(chǔ)備的多元化是重要原因。

　　美元能否企穩(wěn)
　　全球最大的外匯交易商德意志銀行剛剛調(diào)降了對(duì)美元的預(yù)期值。該行認(rèn)為，全球信貸市場(chǎng)虧損擴(kuò)大至2000億美元之上，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也日益下滑，將促使美元更加虛弱，預(yù)計(jì)歐元對(duì)美元第二季度將上漲至1.60，刷新歷史新高。

　　紐約銀行梅隆公司外匯策略分析師Michael Woolfolk表示了類(lèi)似的觀點(diǎn)：美元作為全球金融系統(tǒng)獨(dú)一無(wú)二的貨幣角色正開(kāi)始失去分量，預(yù)計(jì)美元今年將維持下跌勢(shì)頭。

　　但部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信美元離企穩(wěn)上行會(huì)越來(lái)越近，最早的時(shí)點(diǎn)可能在年中，支持這種判斷的證據(jù)也不少。

　　一是從歷史上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退周期一般為11-12個(gè)月，以此估計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能在下半年走出衰退，為美元提供支撐；二是與美元利率下降速度超過(guò)歐元等貨幣的判斷不同，巴克萊資本表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑擴(kuò)散到其他國(guó)家，并造成這些國(guó)家的貨幣貶值，屆時(shí)美元將會(huì)復(fù)蘇；三是1990年以來(lái)的經(jīng)驗(yàn)表明，美元利率與匯率的走勢(shì)并不同步，美元利率下降的過(guò)程中有可能伴隨著美元匯率的升值；四是機(jī)構(gòu)的研究顯示，從多種估值模型來(lái)看，美元都被極端地低估了，美元幣值存在向合理水平修正的需要。

　　美元牽動(dòng)人民幣匯率神經(jīng)
　　今年一季度，人民幣對(duì)美元升值加速，但人民幣漲勢(shì)與歐元、日元等相去甚遠(yuǎn)，這也使得一季度人民幣對(duì)歐元和日元分別貶值3.74%和8.75%。由此可見(jiàn)，人民幣今年以來(lái)的快速升值與美元的疲弱脫不開(kāi)干系，而且美元的快速貶值使得人民幣的雙邊匯率之間呈現(xiàn)明顯的非均衡現(xiàn)象。在缺乏有效匯率的情況下，普通投資者評(píng)估匯率走勢(shì)變得越發(fā)困難。

　　如果美元繼續(xù)貶值，勢(shì)必加大人民幣的被動(dòng)升值壓力。人民幣匯率實(shí)行參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的原則，在美元快速貶值的情況下，為了實(shí)現(xiàn)有效匯率一定的升幅，人民幣必須對(duì)美元加速升值從而帶動(dòng)人民幣對(duì)其他貨幣的小幅升值或減小貶值幅度，這有可能使得市場(chǎng)產(chǎn)生誤判，并加劇投機(jī)資本的流動(dòng)，給宏觀調(diào)控帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)。

　　正是基于美元繼續(xù)貶值的判斷，不少研究人員近期調(diào)整了人民幣對(duì)美元的升值幅度。如渣打銀行將升值預(yù)測(cè)值上調(diào)至15%，預(yù)期年末人民幣對(duì)美元匯率將升至6.35。而8%-10%則為年初較為中性的預(yù)期。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果美元能夠如期企穩(wěn)，人民幣匯率將會(huì)迎來(lái)良好的市場(chǎng)環(huán)境，有助于匯率形成機(jī)制的改革；就人民幣對(duì)美元匯率走勢(shì)來(lái)說(shuō)，下半年將會(huì)適當(dāng)放緩。