那么問題來了，阿里巴巴花的這個錢到底值不值?包括阿里巴巴的投資，Lazada共經(jīng)過7輪融資，融資額達(dá)17.1億美元。Rocket以1.37億美元(約1.21億歐元)的價格向阿里出售9.1%的股份，意味著Lazada的市值大約為13億歐元(約15億美元)，Lazada上一次融資是在2014年11月，當(dāng)時它的市值為10億歐元。

　　Lazada究竟值不值這個價?

　　Lazada的P/GMV(估值/交易流水)是1.5，而阿里巴巴和京東的P/GMV在0.4-0.5區(qū)間內(nèi)。

　　另外Lazada估值是2015財年凈收入的5.5倍，甚至比平臺3.5-5倍的標(biāo)準(zhǔn)還高。

　　Lazada是綜合類電商，銷售各種產(chǎn)品，它最初是自己采購庫存，2014年開始平臺模式，目前75-80%的GMV來自平臺。

　　Lazada平臺產(chǎn)生的GMV中，27%轉(zhuǎn)化成了凈收入(平臺電子產(chǎn)品的銷售傭金在1-10%，生活用品是3-10%，時裝為10-12%)。

　　Lazada的毛利潤率在5-7%左右，經(jīng)營支出已經(jīng)從占2013年GMV的67%，降到2015年的35%。但經(jīng)營支出占凈收入的比例在2015年達(dá)到了132%，另外經(jīng)營支出分別占EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤)和自由現(xiàn)金流量利潤的108%及112%。

　　很明顯，Lazada維持高速增長，并通過燒錢保持?jǐn)U張，結(jié)果就是Lazada的貨幣頭寸(cash position)每年減少，降低至7500萬美元。

　　從盈利的角度來看，Lazada對不起它的估值，過去三年Lazada的各種指標(biāo)都處于赤字。

　　所以為什么要花大價錢收購一家過去沒有盈利、將來也無法很快盈利的公司呢?

　　——因為現(xiàn)實情況是，現(xiàn)在人們并不是通過初創(chuàng)公司目前的盈利能力進(jìn)行評估，而是它們的潛在盈利能力。

　　阿里巴巴看中的是Lazada的機(jī)遇和成長潛力

　　Lazada的成長潛力有多大呢?Lazada在東南亞六個國家運(yùn)營，包括印尼、菲律賓、越南、泰國、馬來西亞和新加坡。東南亞地區(qū)的人口總量在2015年已經(jīng)增長到了5.56億。印尼人口最多，其次是菲律賓、越南，新加坡人口最少。

　　2015年該地區(qū)的零售開支為4750億美元，印尼和泰國分別占了1460億和930億美元。

　　2015年東南亞零售支出占GDP的20.4%，越南和菲律賓的零售支出分別占GDP的46.7%和25.2%。

　　東南亞的電商仍然處于萌芽狀態(tài)，但正迅速成長。2015年的電商零售額為52億美元，增長了63.8%。其中印尼和泰國是主要的電商市場，電商零售額的年復(fù)合增長率為49.5%和23.2%。越南電商也很有潛力，年復(fù)合增長率為40%。馬來西亞和新加坡市場似乎更加成熟，電商年復(fù)合增長率分別是8.7%和12%。

　　真正的機(jī)遇在于東南亞電商零售額占總零售額的比例很小，只有1.1%，存在巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　回到Lazada，它已經(jīng)在東南亞市場建立了主導(dǎo)地位，2015年的活躍用戶數(shù)量達(dá)1040萬，總用戶數(shù)量的年復(fù)合增長率為278%，活躍用戶年復(fù)合增長率是268%。但是Lazada活躍用戶的數(shù)量僅占東南亞總?cè)丝诘?.9%，所以還有增長的空間。訂單數(shù)量從2013年的120萬增長到2015年的470萬，交易量從130萬增長到1900萬。

　　所以雖然Lazada的估值不符合它目前的財政狀況，但是它在東南亞有很大的潛力，一是東南亞人口增長當(dāng)中，二是東南亞電商開支存在發(fā)展空間，而且Lazada已經(jīng)證明了自己在這些市場的執(zhí)行能力，另外有很多方式降低成本和擴(kuò)張支出。

　　但雖然阿里巴巴收購Lazada有很多積極方面，未來的發(fā)展并不好預(yù)測。