，這兩年發(fā)展最快的反而是Zara母公司印地紡，相反其他稍微小點(diǎn)的H&M母公司海恩莫里斯
、Uniqlo優(yōu)衣庫(kù)母公司迅銷
、Gap同名母公司都或多或少地遇到了一些麻煩。至于
，為什么
，無(wú)時(shí)尚中文網(wǎng)已經(jīng)發(fā)表了很多文章進(jìn)行了分析和對(duì)比。
Zara的好
，同樣可以對(duì)標(biāo)百麗來(lái)比較一下
。以前在中國(guó)的百貨，百麗和綾致兩個(gè)集團(tuán)基本能占到一層服飾樓層的四分之一
，現(xiàn)在印地紡也加入這個(gè)行列
。百麗鞋類產(chǎn)品過(guò)去兩年是非常糟糕的，但是運(yùn)動(dòng)代理行業(yè)可以抵消這個(gè)下滑
。這是多品牌最大的好處
，實(shí)際上Gap這幾年甚至可以更差，同樣有一個(gè)OldNavy在支撐
。相對(duì)來(lái)說(shuō)
，印地紡更均衡，有多個(gè)10億歐規(guī)模的品牌
，綾致常年占據(jù)中國(guó)服飾行業(yè)份額第一位置實(shí)際上道理是一樣的
。
太平鳥現(xiàn)在當(dāng)然還很難超越上面幾個(gè)集團(tuán)，未來(lái)同樣也很難
，但是
，你要在中國(guó)找一個(gè)可以靠攏第一集團(tuán)的
，可能也只有太平鳥了。
關(guān)于這一點(diǎn)
，太平鳥在招股書中實(shí)際上已經(jīng)有所披露
，不過(guò)，好好看招股書的投資者相信不會(huì)很多吧
。
3
、多品牌策略在服飾零售行業(yè)已經(jīng)得到普遍認(rèn)可，大家也都在做
，但是能做好才是最重要的
。百麗、印地紡的厲害之處不僅僅在于多品牌
，更重要的是多品牌中的每個(gè)品牌都做成了一定的規(guī)模
。
太平鳥從最早的男裝，發(fā)展到到現(xiàn)在女裝
、童裝
、青少年服飾覆蓋更多市場(chǎng)的多品牌公司，以及從最初的襯衣到商務(wù)休閑
、時(shí)尚風(fēng)格的轉(zhuǎn)變
，都反應(yīng)出這個(gè)公司對(duì)市場(chǎng)的應(yīng)變能力和品牌管理能力。
與太平鳥同時(shí)期誕生
，差不多都是20年歷史的本土服裝企業(yè)中
，很多大概都是在10-20億的規(guī)模。為什么這樣
，因?yàn)槠渌放苹旧隙际潜ё∫粋�(gè)品牌
、類別。這種策略當(dāng)然也不能說(shuō)是錯(cuò)的
，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看
，大公司是無(wú)法依靠一個(gè)品牌一個(gè)品類的，蘋果還有Macbook
、iPod
、iPhone、iPad
。
當(dāng)然
，這種品牌管理能力往往意味著更高的費(fèi)用和更低的凈利率。不過(guò)
，隨著品牌增多、規(guī)模壯大
，凈利率同樣有很大的改善機(jī)會(huì)
，意味著盈利能力的改善
。
4、一點(diǎn)個(gè)人感受
。由于從事服裝行業(yè)相關(guān)工作
，我接觸過(guò)大量的品牌的人員，在員工企業(yè)歸屬感中
，太平鳥是給我最強(qiáng)烈的之一
，除此之外，行業(yè)其他公司員工對(duì)太平鳥的評(píng)價(jià)也是極高
，當(dāng)然
，這種評(píng)價(jià)是私下的。之前張江平在被問(wèn)到太平鳥為什么不搬去更核心的城市中
，他好像也提到了這一點(diǎn)
。上海有上海的好處，寧波有寧波的好處
，在這一點(diǎn)上
，相信身處寧波的企業(yè)比身處上海的企業(yè)更易獲得這種歸屬感。
歸屬感當(dāng)然對(duì)多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)都有共性
，其實(shí)我更想談的是
，太平鳥員工跟我接觸中體現(xiàn)的專業(yè)性，能夠聽到不到媒體
、同行
、消費(fèi)者的聲音，包括批評(píng)的聲音
。這跟很多跟我們一接觸
，就用“合作”來(lái)“利誘”我們，然后讓我們刪文章
、刪評(píng)論的公司不同
。
雖然只是一點(diǎn)個(gè)人感受，但是如果在做投資的時(shí)候
，專業(yè)性可能是我決策的第二
，甚至第一影響要素。
5
、最后一點(diǎn)
，也可能是大家想第一個(gè)看到的，目標(biāo)價(jià)的問(wèn)題
。
太平鳥現(xiàn)在的價(jià)格高還是低？
這個(gè)問(wèn)題實(shí)際上是沒(méi)法直接回答的，因?yàn)橥瑯佑泻芏嗟那疤帷Ｈ绻阉诺饺蚍b行業(yè)中
，這個(gè)價(jià)格應(yīng)該不算低
。但是，把它放到中國(guó)的A股
，以及對(duì)比整個(gè)紡服行業(yè)中
，太平鳥30的P/E和36塊的價(jià)格顯然是太低了。
在太平鳥上市前
，我和NoAgency給太平鳥的目標(biāo)價(jià)是53塊
。
這個(gè)價(jià)格是綜合了A股本身、紡服行業(yè)以及太平鳥基本面的多個(gè)因素
。
太平鳥2016年的營(yíng)收預(yù)期為62-64億
，對(duì)應(yīng)5-8.4%的增幅，2016年中國(guó)限額以上紡服企業(yè)的整體增速為7.0%
。在沒(méi)有收購(gòu)項(xiàng)基礎(chǔ)上
，本土品牌又是大公司，這個(gè)增速是優(yōu)秀的
。如果2016年的收入和增速上限復(fù)合增長(zhǎng)率計(jì)算
，未來(lái)5、6年完全有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)為一個(gè)100億的公司
。即使以下限計(jì)算
，乘以8%較行業(yè)為低凈利率，以目前A股行業(yè)平均44倍的P/E計(jì)算
，53塊的價(jià)格阻力也不大
。
實(shí)際上，在中國(guó)服飾行業(yè)還有另外一個(gè)非常詭異的現(xiàn)象
，直營(yíng)比例越高
，凈利率反而越低。未來(lái)
，相信這一點(diǎn)會(huì)反轉(zhuǎn)的
，因?yàn)楝F(xiàn)狀是不科學(xué)的，不是嗎
