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行業(yè)動(dòng)態(tài)
供給側(cè)改革的“易”與“不易”
發(fā)表時(shí)間：2016-04-07 17:04:01 作者： 來(lái)源： 紡織經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng) 瀏覽：次近段時(shí)間以來(lái)
，大量關(guān)于美國(guó)里根政府時(shí)期供給側(cè)改革的經(jīng)驗(yàn)介紹猶如汗牛充棟。多數(shù)文章從減稅政策等角度論述減稅對(duì)于企業(yè)和居民部門(mén)的有利影響
，并提出對(duì)我國(guó)改革有益的經(jīng)驗(yàn)借鑒。
但是
，如果將“減稅的擴(kuò)張性財(cái)政政策”與“大幅提高利率的貨幣政策”、“貿(mào)易赤字政策”三大政策綜合考慮，里根政府供給側(cè)改革的成功則是三大宏觀政策綜合作用的結(jié)果，而非單一的減稅政策所能達(dá)到的。尤其是美元作為國(guó)際貨幣 ，為其高利率貨幣政策吸引美元回流提供了根本性的基因條件
，而這一點(diǎn)是新興市場(chǎng)國(guó)家包括我國(guó)所不具備的。從這一點(diǎn)上看
，我國(guó)目前推進(jìn)的供給側(cè)改革較里根時(shí)期的供給側(cè)改革難度大得多
。更為清晰地了解我國(guó)供給側(cè)改革相較里根供給側(cè)改革的最大難點(diǎn)在哪里，詳細(xì)了解里根政府三大宏觀政策相互作用的機(jī)理尤為必要
。
回顧里根政府改革時(shí)期
，即1980-1988年，其主要運(yùn)用了三大政策組合
，即減稅的擴(kuò)張性的財(cái)政政策(因?yàn)闇p稅與擴(kuò)大財(cái)政支出的結(jié)果一樣
，都是導(dǎo)致財(cái)政赤字的增加，因此屬于變相的擴(kuò)張性財(cái)政政策)
、大幅提高利率的貨幣政策
、貿(mào)易赤字的貿(mào)易政策。其運(yùn)作機(jī)理如下：通過(guò)減稅這一擴(kuò)張性財(cái)政赤字
，以滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要
，但直接的財(cái)政刺激政策又會(huì)造成兩大后果，即
，本來(lái)已經(jīng)惡化的通脹預(yù)期形勢(shì)更加嚴(yán)峻和擠出效應(yīng)一定程度的顯現(xiàn)
。如何解決？大幅提高聯(lián)邦基金利率水平(最高至20%附近)
，以壓制通脹預(yù)期
，但大幅提高利率和擠出效應(yīng)導(dǎo)致的高利率，又會(huì)使降低失業(yè)率所必需的貨幣供應(yīng)量無(wú)法滿(mǎn)足(雖然這里有沃爾克修改貨幣政策目標(biāo)的細(xì)節(jié)需要考量)
。如何克服
？只有依靠通過(guò)貿(mào)易赤字流出美國(guó)的國(guó)際美元來(lái)支持。那么，如何吸引國(guó)際美元回流
？大幅提高利率水平
，使國(guó)內(nèi)外利差空間足夠大。這樣，“石油美元”、“日本制造美元”以及“拉美債務(wù)危機(jī)恐慌性美元”等三大類(lèi)國(guó)際美元持續(xù)回流�；亓鞯拿涝Y本不僅享受到利差帶來(lái)的收益，而且可以在美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以居民和企業(yè)部門(mén)的身份投資，以享受到所得稅減免的稅收優(yōu)惠政策。美國(guó)學(xué)術(shù)界權(quán)威研究表明，里根政府的減稅政策對(duì)居民部門(mén)的消費(fèi)支出影響有限，而對(duì)私人投資支出刺激效果巨大。
擴(kuò)張性財(cái)政政策和高利率的貨幣政策這樣一松一緊的政策組合，在治理失業(yè)率居高不下和通脹預(yù)期居高不下的矛盾中得到了國(guó)際美元回流的支持
，使基本面在向低通脹和低失業(yè)率良性發(fā)展過(guò)程中取得了意想不到的理想效果。在1982年，即開(kāi)始改革的兩年后，美國(guó)失業(yè)率從1980年10.8%的最高點(diǎn)回落至7.5%，居民實(shí)際工資和實(shí)際可支配收入開(kāi)始增加，到里根任期屆滿(mǎn)時(shí)的1988年，失業(yè)率降至5%左右。當(dāng)然，三大政策中
，貿(mào)易逆差是美國(guó)不可控的。這體現(xiàn)為，日歐等國(guó)家和地區(qū)對(duì)美在制造業(yè)方面的競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，以及OPEC組織在20世紀(jì)70年代對(duì)美石油定價(jià)權(quán)的完勝。那么，如何在貿(mào)易赤字中做出彌補(bǔ)性政策以平衡國(guó)際收支 ？里根政府采用大幅提高利率的貨幣政策
，吸引貿(mào)易赤字所導(dǎo)致的流出美元回流。
這其中
，有一個(gè)細(xì)節(jié)
，即擴(kuò)張性的財(cái)政赤字一定要大于貿(mào)易赤字，大于出的部分滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)擴(kuò)張性需要(高峰期1982年
、1983年扣除貿(mào)易赤字的財(cái)政赤字分別為1220億
、1690億美元)，而貿(mào)易赤字美元?jiǎng)t成為國(guó)際貨幣以滿(mǎn)足全球市場(chǎng)對(duì)美元的需求(1984-1988年均為1000億美元左右)，這部分美元也最終在里根政府高利率的吸引下回流美國(guó)。
反觀新興市場(chǎng)國(guó)家
，俄羅斯為了控制通脹和穩(wěn)定匯率，在2014年末的兩個(gè)月里直接將基準(zhǔn)利率從8%提高到17%的水平。緊縮的貨幣政策大大提高了市場(chǎng)利率，非金融機(jī)構(gòu)短期貸款利率在2015年初曾接近20%。利率高企降低了俄羅斯企業(yè)投融資的積極性。俄羅斯大幅提高利率的貨幣政策雖然在為穩(wěn)定匯率而努力，但融資成本的提高傷害了其國(guó)內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。再觀我國(guó)
，匯率市場(chǎng)化仍在途中，人民幣國(guó)際化任重道遠(yuǎn)。我們面臨的最大問(wèn)題就在于經(jīng)濟(jì)增速下行與人民幣國(guó)際化進(jìn)程中對(duì)匯率市場(chǎng)化的內(nèi)在要求之間所形成的矛盾，即我國(guó)的宏觀調(diào)控手段需要平衡穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)匯率之間的矛盾，因?yàn)?ldquo;不可能三角”要求我們作為大國(guó)經(jīng)濟(jì)最終方向必然選擇貨幣政策獨(dú)立性和資本的自由流動(dòng)，最終放棄匯率穩(wěn)定。但匯改進(jìn)程中的匯率不穩(wěn)又會(huì)危及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體和各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定，且“溫水煮青蛙式”地消耗掉作為匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)，即外匯儲(chǔ)備。對(duì)比里根時(shí)期的供給側(cè)改革
，其最大的有利環(huán)境就是美元的國(guó)際貨幣屬性，而我們的供給側(cè)改革，在長(zhǎng)期的人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，由于宏觀調(diào)控政策工具兼顧的目標(biāo)較多，政策工具的搭配運(yùn)用更加需要智慧，砥礪前行。（A03）領(lǐng)導(dǎo)與支持單位:四川省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì) 版權(quán)所有：四川省服裝（服飾）行業(yè)協(xié)會(huì) 合作單位：四川大學(xué)輕紡與食品學(xué)院
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