；公司短期負債較多，報告期信貸緊縮導(dǎo)致公司財務(wù)費用同比上漲35.50%。公司凈利潤實現(xiàn)微增
，原因在于政府補貼和兩稅合并因素
。
募投項目陸續(xù)投產(chǎn)可能導(dǎo)致量增價減。08下半年
，多元混紡功能性紗線產(chǎn)品技改項目將擴大產(chǎn)能貢獻
，功能性服裝面料技改項目將于10月投產(chǎn)，已投產(chǎn)項目的成熟和新投產(chǎn)項目的釋放將導(dǎo)致公司產(chǎn)銷量持續(xù)擴張
；在行業(yè)景氣低迷和面料產(chǎn)品供過于求的情況下
，棉紡產(chǎn)品價格抬頭的可能性不大，公司的業(yè)績未必會因產(chǎn)銷規(guī)模的擴大而有所改善
，量增價跌的局面或?qū)⒊掷m(xù)
；生產(chǎn)要素成本上行壓力及行業(yè)需求低迷將繼續(xù)考驗公司的盈利能力。
公司在行業(yè)內(nèi)具備一定的技術(shù)優(yōu)勢
。公司70%以上的關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備在國內(nèi)同行中處于領(lǐng)先地位
，隨著募集資金技改項目的陸續(xù)完成，公司生產(chǎn)線的技術(shù)水平將持續(xù)提高
。公司注重以技術(shù)研發(fā)和項目改造推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和業(yè)務(wù)升級
，提高產(chǎn)品附加值。雖然目前成本和價格兩頭擠壓導(dǎo)致公司盈利能力下降
，但我們認為
，隨著公司技術(shù)優(yōu)勢的積累，量變終將引起質(zhì)變
，公司在未來將具備一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力
。
風(fēng)險提示：1、公司的核心原料棉花占成本比重70%以上
，棉價的波動將直接影響公司業(yè)績
；2、短期財務(wù)壓力風(fēng)險
；3行業(yè)景氣低迷
，公司募投項目有不達預(yù)期收益風(fēng)險。
盈利預(yù)測及評級：根據(jù)半年報業(yè)績情況
，我們對公司業(yè)績預(yù)測進行了下調(diào)
，調(diào)整后08-10年每股收益預(yù)計分別為0.28、0.32和0.37元
，對應(yīng)08-09年動態(tài)市盈率分別為17倍和14倍
，雖略低于行業(yè)平均水平，但考慮到紡織行業(yè)景氣低迷
