整個聚酯行業(yè)出現(xiàn)不同程度虧損，難以拉升PTA需求

　　目前國內(nèi)PTA理論生產(chǎn)成本大致在8040元/噸，而9月23日國內(nèi)PTA現(xiàn)貨主流成交價格為7700元/噸，生產(chǎn)企業(yè)理論虧損額高達(dá)近340元/噸。無論是下游PTA生產(chǎn)企業(yè)主動打壓，還是上游原油價格的大幅回落，都對PX價格形成不利影響，從而利空PTA。

　　自8月28日觸及8230元/噸階段高點之后，國內(nèi)PTA主力1401合約價格多次挑戰(zhàn)8100元/噸整數(shù)關(guān)口，但均無功而返，隨后展開連續(xù)回落走勢。盡管近期PTA市場出現(xiàn)一定止跌跡象，但回升力度明顯不足。在成本支撐不足和下游聚酯企業(yè)普遍虧損的情況下，后期PTA弱勢格局難改。

　　PTA成本支撐不足

　　作為PTA的生產(chǎn)重要原料，PX價格的高低直接決定了PTA生產(chǎn)成本的高低。自8月份以來，外盤PX價格始終在1500美元/噸一線運(yùn)行。在此期間，盡管國際原油價格出現(xiàn)大幅拉升，但并未能推動PX價格持續(xù)走高。并且，由于賣方堅持高價，9月份PX的ACP談判再次破裂，9月份合同最終將以當(dāng)月現(xiàn)貨平均價格進(jìn)行結(jié)算。這進(jìn)一步體現(xiàn)出國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)在PX上的定價權(quán)提升，從而有效地防止PX價格連續(xù)上漲。國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)之所以積極打壓PX價格，主要是因為自身生存環(huán)境惡化。

        以9月23日1494美元/噸的外盤PX價格來推算，目前國內(nèi)PTA理論生產(chǎn)成本大致在8040元/噸，而9月23日國內(nèi)PTA現(xiàn)貨主流成交價格為7700元/噸，生產(chǎn)企業(yè)理論虧損額高達(dá)近340元/噸。除此之外，目前，美國與俄羅斯已經(jīng)就敘利亞化學(xué)武器處置方案達(dá)成一致，這極大地緩解了市場對于中東地區(qū)局勢的擔(dān)憂情緒，從而引發(fā)原油風(fēng)險溢價消退。無論是下游PTA生產(chǎn)企業(yè)主動打壓，還是上游原油價格的大幅回落，都對PX價格形成不利影響，后期PX價格可能面臨進(jìn)一步回落。

　　下游聚酯企業(yè)普遍虧損

　　9、10月份屬于聚酯需求旺季，聚酯企業(yè)往往會集中采購PTA。然而，從今年情況來看，下游采購熱情明顯不高。一方面，下游的集中采購有所提前，旺季消費(fèi)被透支；另一方面，目前整個聚酯行業(yè)出現(xiàn)不同程度虧損，基本按照訂單來采購原料，難以對PTA需求產(chǎn)生拉動效應(yīng)。以9月23日的原料和成品現(xiàn)貨價格為例，國內(nèi)滌綸短纖的理論生產(chǎn)利潤為-268元/噸，聚酯切片的理論生產(chǎn)利潤為-301元/噸。由于下游大面積虧損，企業(yè)開工率低下，進(jìn)而減少了PTA采購量。低迷的需求成為PTA價格上行的最重要障礙。

　　綜合以上分析，在PTA成本支撐弱化和下游聚酯行業(yè)普遍虧損的情況下，后期PTA弱勢格局難改，中長期空頭趨勢不變。不過，由于PTA市場已經(jīng)出現(xiàn)大幅下挫，同時，國慶長假將至，外圍宏觀面存在較大不確定性，操作上，建議以逢反彈拋空策略為主，并以期現(xiàn)價差作為參考選擇入場點位。如果后期期貨升水幅度超過200元/噸，且期價回升至7900元/噸關(guān)口以上，那么空單可考慮入場。