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棉花新年度收儲政策猜想
發(fā)表時間：2013-02-27 10:26:40 作者： 來源：長江期貨 瀏覽：次 2012/2013年度收儲政策臨近結(jié)束，新年度收儲政策將對明年棉花(19675,-155.00,-0.78%)市場行情產(chǎn)生重大影響
，對棉花企業(yè)未來的經(jīng)營決策有重大的指導(dǎo)意義。新年度的收儲政策主要存在以下幾種可能性：1.按一個固定價格敞開收購
；2.按一個固定價格部分收購；3.不收儲，對棉農(nóng)進行直接補貼。
如出臺收儲政策，收儲價的定價非常重要，會直接影響年度棉價運行空間。從政府的政策導(dǎo)向看，維持20400元/噸的可能性較大。如果提高棉花收購價
，既增加收購主體資金成本壓力
，又會導(dǎo)致內(nèi)外棉價差難以回歸
，損害下游紡織企業(yè)的利益
。如果降低收購價，會損害農(nóng)民的利益
，與國家提高農(nóng)民收入的政策目標(biāo)相違背。
按固定價格敞開收購
按固定價格敞開收購的概率大致在40%左右
。由于近年敞開收購導(dǎo)致國儲資金占用比較厲害
，同時國家掌握了大量棉花庫存，消化的難度也較大
。因此
，近年繼續(xù)敞開收購的可能性變小
。
如實行按固定價格敞開收購的方式
，對市場的影響與2012/2013年度如出一轍。收購價對市場主體很有吸引力
，主體等級棉花都將進入國儲
，國儲價將成為天花板，而期貨價格將主要運行在國儲價和現(xiàn)貨價之間
，現(xiàn)貨價將成為底線
，在19000附近波動。
按固定價格部分收購
市場對按固定價格部分收購的政策預(yù)期較強
，筆者估計概率在40%左右
。這樣的政策可以控制收儲量
，減輕收儲主體的壓力，同時也可以適當(dāng)對棉農(nóng)進行支持。
采用這種政策，收儲量將成為關(guān)鍵。根據(jù)ICAC預(yù)測，中國2013/2014年度棉花產(chǎn)量在615萬噸。如國儲收購定在400萬噸，那么市場上能夠流通的主體等級棉花將不多，對市場的影響將接近目前的市場。如國儲收購定在300萬噸或以下，對市場的利空較大。同時，筆者以為，國儲收購新年度棉花的量將根據(jù)今年拋儲的量來決定。政府可能事先規(guī)定一個最低收購量來穩(wěn)定市場信心，然后在拋儲結(jié)束后進一步明確收儲量。
不收儲，對棉農(nóng)進行直接補貼
不進行收儲，對棉農(nóng)進行直接補貼的概率在10%左右。雖然直接補貼棉農(nóng)是一個較好的方案，但是由于目前時間比較緊迫，難以對政策進行全面的論證，實施一個全新的政策存在難度，因此可能性較低。
如不收儲，棉花現(xiàn)貨價格失去支撐，棉價將向國際價格靠攏。在全球需求萎縮
、供應(yīng)過剩的環(huán)境下
，棉價下跌的概率很大。同時
，下跌空間和具體的直補方案有關(guān)
。棉農(nóng)將根據(jù)直補的程度來進行生產(chǎn)和銷售，市場將按進口配額成本來進行定價。
除了以上市場討論比較多的方案以外，政策制定者還可能采取其他方案，比如借鑒白糖(5353,-99.00,-1.82%)收儲政策的方案，采用高低價競價的方式收儲。由于政策的大致模式尚不清楚，所以不能分析其對市場的影響，需要等政策明了才能具體分析。
新年度合約操作思路
針對目前的市場情況以及未來政策可能的變化，現(xiàn)貨企業(yè)在政策明了前可在CF140合約上以120500的價格進行賣出套期保值。在政策出臺后關(guān)注市場反應(yīng)，調(diào)整套期保值計劃。本方案存在的風(fēng)險是，下游行業(yè)出現(xiàn)比較明顯的好轉(zhuǎn)，我們對此持謹(jǐn)慎態(tài)度。
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