8月23日，特步國際（1368.HK）發(fā)布了2022年上半年財(cái)報(bào)。特步國際上半年收入達(dá)56.84億元，同比增長37.5%；經(jīng)營利潤實(shí)現(xiàn)9.22億元，同比增長34.8%；普通股股權(quán)持有人應(yīng)占凈利潤為5.90億元，同比增長38.4%。
整體上看，特步主品牌期內(nèi)錄得收入48.98億元，高基數(shù)上同比大增36.2%；新品牌中，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)品牌蓋世威、帕拉丁收入為6.30億元，專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌索康尼、邁樂收入收入為1.57億元，同比增速分別為36.3%、106.4%，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。 按品類劃分，特步國際來自鞋履、服裝、配飾的收入比例分別為60%、38%及2%，鞋履依然是主要營收來源。
顯而易見，特步國際上半年業(yè)績繼續(xù)向好的底層邏輯還是指向一處：跑步。
實(shí)際上，特步作為以跑鞋為核心產(chǎn)品線的國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌，已在這一領(lǐng)域打破了眾多國際品牌的壟斷，短短幾年助力38位中國運(yùn)動(dòng)員斬獲207個(gè)馬拉松冠軍，持續(xù)創(chuàng)造中國跑鞋界的歷史。 可以說，特步深植跑步基因并充分轉(zhuǎn)化為了自身獨(dú)特競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。在這樣的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，其未來發(fā)展亦不會(huì)缺乏想象力，市場(chǎng)投資而言也是如此。 下面，不妨透過幾個(gè)層面的“跑步經(jīng)濟(jì)”來析之。01“跑步經(jīng)濟(jì)性”背后的品牌實(shí)力 跑者的層面，在跑者群體中常常提到一個(gè)詞——跑步經(jīng)濟(jì)性，“經(jīng)濟(jì)性”換一個(gè)說法就是效率，即是指跑步時(shí)節(jié)省體力和能量的情況，與跑步成績存在高度相關(guān)性。 除跑者自身的因素之外，跑鞋也能夠影響跑步經(jīng)濟(jì)性，直白來說就是一雙好的跑鞋可以讓人跑得更輕松更省力，也能讓人跑得更遠(yuǎn)更快。 進(jìn)一步來看，決定一雙跑鞋對(duì)跑步經(jīng)濟(jì)性影響的因素又包括：跑鞋重量、材料的回彈性、縱向彎曲硬度（碳板跑鞋）、緩沖性等各方面指標(biāo)。這幾者之間通常不可兼得，比如較輕的跑鞋所用材料較少，如果伴隨結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理，會(huì)導(dǎo)致緩沖不足；而緩沖越多的跑鞋相對(duì)回彈會(huì)減少，重量較大…… 2015年，特步斥巨資投建了運(yùn)動(dòng)科學(xué)實(shí)驗(yàn)室X-Lab，開啟以運(yùn)動(dòng)科技為主導(dǎo)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。X-Lab擁有鳥巢同規(guī)格專業(yè)田徑跑道，以及承載著Photron高速攝像機(jī)、Dassault航天飛機(jī)同款仿真軟件等精密儀器，匯聚跑者大數(shù)據(jù)，目前的研發(fā)條件堪稱“頂配”。 更直觀的，體現(xiàn)在專業(yè)跑者及權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)特步跑鞋的良好反饋上。 7月，國際頂級(jí)馬拉松選手納茲雷特·威爾杜穿著特步160X 2.0跑鞋突破個(gè)人最佳紀(jì)錄，以及寶拉·拉德克利夫曾創(chuàng)造的原賽會(huì)記錄。特步也是此次賽事中唯一躋身10強(qiáng)的中國品牌，創(chuàng)造了中國跑鞋在世錦賽中的歷史。
2018年-2022年，特步共助力38位中國運(yùn)動(dòng)員，斬獲207個(gè)馬拉松冠軍。其中160X系列助力馬拉松運(yùn)動(dòng)員創(chuàng)造多項(xiàng)佳績，2021年中國男子馬拉松成績排行榜前十名運(yùn)動(dòng)員，七位穿著160X系列。
特步近幾年也連續(xù)站上國際獎(jiǎng)臺(tái)。據(jù)悉，自2020年160X系列跑鞋已斬獲8項(xiàng)全球跑鞋大獎(jiǎng)，包括全球“跑者圣經(jīng)”——《Runner's World》頒發(fā)的5項(xiàng)大獎(jiǎng)，以及美國“MUSE國際創(chuàng)意”金獎(jiǎng)、意大利“A’Design Award”銀獎(jiǎng)等。
另一個(gè)角度而言，“跑步經(jīng)濟(jì)性”也有效彰顯品牌綜合實(shí)力。 跑鞋作為典型的功能性消費(fèi)品，無疑是功能性為本，上文還提到“跑步經(jīng)濟(jì)性”背后的支撐點(diǎn)在于技術(shù),競(jìng)爭壁壘較高，以技術(shù)實(shí)力背書的品牌更容易長期搶占消費(fèi)者心智。 并且，運(yùn)動(dòng)品牌的較量，更體現(xiàn)在頂級(jí)競(jìng)技體育賽場(chǎng)和國際獎(jiǎng)臺(tái)上。對(duì)消費(fèi)者而言，以量化數(shù)據(jù)為參考的成績與名次，以及權(quán)威機(jī)構(gòu)的背書，往往比商業(yè)廣告更有說服力。 在特步每每創(chuàng)造中國跑鞋歷史等時(shí)刻，其綜合實(shí)力也得到了進(jìn)一步提升。02跑步作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的商機(jī) 商業(yè)的層面，跑步是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這其中蘊(yùn)含著巨大的市場(chǎng)與商業(yè)價(jià)值。 跑步正在成為越來越多人喜歡的運(yùn)動(dòng)之一。根據(jù)《2020年全民健身活動(dòng)狀況調(diào)查公報(bào)》，跑步有取代健走成為大眾第一運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)，跑步比例增至19.8%；艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年每周運(yùn)動(dòng)3次以上達(dá)到中等強(qiáng)度的核心跑者已接近1億人次，大眾跑者則接近3億人次。 盡管疫情之下，跑步和馬拉松的市場(chǎng)也遭受著局限性，但表現(xiàn)相對(duì)樂觀。著名市場(chǎng)調(diào)研公司NPD集團(tuán)去年研究發(fā)現(xiàn)，疫情以來跑鞋類別的銷售表現(xiàn)明顯優(yōu)于其他類型的運(yùn)動(dòng)鞋。 同時(shí)，跑步是一項(xiàng)需要持續(xù)投入的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不僅復(fù)購率較高，客單價(jià)方面也有想象空間。參考成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，美國跑步雜志曾算過一筆賬，如果一個(gè)人一輩子跑步，普通、中檔、奢侈花費(fèi)分別約1萬美元、4萬美元、16萬美元。 考慮到這些，未來跑步市場(chǎng)空間的廣闊不言而喻。 而從市場(chǎng)競(jìng)爭的角度來看，跑步又是相對(duì)于一般消費(fèi)品護(hù)城河更高的生意，決定了跑步市場(chǎng)由少數(shù)實(shí)力強(qiáng)勁的品牌搶占。 一是上文已提到，以技術(shù)實(shí)力背書的品牌更具競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)；二是在于專業(yè)營銷資源的稀缺，體育贊助等資源向來具有行業(yè)排他性，有效保護(hù)贊助商權(quán)益，即本身“席位”不多，疊加疫情等因素對(duì)全球體育營銷市場(chǎng)造成了沖擊,“真空期”使稀缺性加劇。 這兩點(diǎn)正是特步的優(yōu)勢(shì)所在，專業(yè)營銷方面，特步是中國贊助馬拉松賽事及活動(dòng)最多的運(yùn)動(dòng)品牌，累計(jì)贊助超1000場(chǎng)。
另從趨勢(shì)上看，幫助跑友連接交流的跑步社群也很有商業(yè)價(jià)值。社群是社交結(jié)構(gòu)的遷移，具有社交，傳播，交易等功能，例如社群的火熱能夠反哺各種跑團(tuán)的訓(xùn)練，以及帶往裝備交易。
特步早在2012年在全國成立特跑族，推動(dòng)形成中國最大、最活躍的品牌跑圈，并自2017年建立首家跑步俱樂部以來，持續(xù)深耕跑步生態(tài)圈。 目前，特步已建立共41家跑步俱樂部，發(fā)展出覆蓋全國100個(gè)城市的龐大特跑族群體，擁有213個(gè)特跑族跑者聯(lián)盟，約150萬特跑族會(huì)員，其中包括超過1200名3小時(shí)以內(nèi)完賽馬拉松精英跑者。 作為其中“樞紐”的特步跑步俱樂部而言，已進(jìn)化成一個(gè)集“賽事、社交、裝備、服務(wù)”為一體的專業(yè)一站式跑步體驗(yàn)中心，并以稀缺資源形成特色優(yōu)勢(shì)，例如由馬拉松冠軍、國家一級(jí)運(yùn)動(dòng)員等專業(yè)稀缺人才開設(shè)跑步訓(xùn)練課程服務(wù)。展望未來，其還將陸續(xù)向全國更多城市挺進(jìn)，在這一過程中，也將加速推動(dòng)和服務(wù)大眾開展跑步運(yùn)動(dòng)。 由此認(rèn)為，在商業(yè)的層面，特步強(qiáng)勁的品牌實(shí)力能夠真正形成消費(fèi)轉(zhuǎn)化力，在廣闊的跑步市場(chǎng)、更優(yōu)的市場(chǎng)占位中汲取動(dòng)能，也對(duì)應(yīng)著良好的業(yè)績確定性、成長性。03跑步領(lǐng)域的高價(jià)值投資機(jī)會(huì) 市場(chǎng)的層面，持續(xù)復(fù)雜的環(huán)境下“確定性”愈發(fā)成為高頻詞，不少投資者開始轉(zhuǎn)而追求確定性機(jī)會(huì)。 運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭則或處這一主線。 中短期而言，運(yùn)動(dòng)鞋服龍頭中期業(yè)績表現(xiàn)普遍超預(yù)期，高景氣的基本面增長有望吸引更多市場(chǎng)眼光，疊加疫情管控的放松帶動(dòng)消費(fèi)回暖，下半年存在低基數(shù)效應(yīng)，可能共同推動(dòng)這一賽道的再次重估。同時(shí)，運(yùn)動(dòng)鞋服需求長期穩(wěn)健，健康意識(shí)提升及國貨崛起趨勢(shì)為本土品牌提供出的長足動(dòng)力。 在這之中，跑步擁有成為大眾第一運(yùn)動(dòng)的潛力，無疑是成長性、確定性較高的領(lǐng)域，并且存在著稀缺型龍頭，即具有成長性+確定性+稀缺性兼具的高價(jià)值投資機(jī)會(huì)。 同時(shí)，市場(chǎng)“態(tài)度”或也能夠印證這一點(diǎn)。 今年的港股市場(chǎng)表現(xiàn)依舊低迷，運(yùn)動(dòng)鞋服領(lǐng)域亦一度承壓，而特步股價(jià)穩(wěn)中有升，年初以來累漲6.2%，也成為國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)三巨頭中唯一保持正向增長的企業(yè)。 機(jī)構(gòu)亦密集覆蓋特步，并一致看好。其中，天風(fēng)證券早前指出，特步專業(yè)運(yùn)動(dòng)高增時(shí)尚運(yùn)動(dòng)可期，給予其買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)約17.66港元/股，若以此為據(jù)，仍具有超30%的潛在提升空間。 一如開篇提到的，無論企業(yè)經(jīng)營或是市場(chǎng)投資而言，特步的未來發(fā)展均不會(huì)缺乏想象力。
