華尚導(dǎo)語(yǔ)

　　服裝主業(yè)業(yè)績(jī)承壓，轉(zhuǎn)型成本提高，產(chǎn)業(yè)資本減持套現(xiàn)，并購(gòu)重組受阻……在產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)和資本運(yùn)作方面，眾多服裝企業(yè)似乎都遇到了一系列阻力，遭遇了各種“利空”因素。

　　業(yè)績(jī)下滑，轉(zhuǎn)型“陣痛”

　　7月13日晚間，羅萊生活發(fā)布2016年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)半年業(yè)績(jī)相對(duì)有所下滑。在修正后的預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)中，股東的凈利潤(rùn)比上年同期下降10%—20%，預(yù)計(jì)盈利為14701.6 萬(wàn)元到16539.3 萬(wàn)元。而在1季報(bào)中，羅萊生活預(yù)計(jì)2016年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比變動(dòng)幅度-10%到10%之間。此次業(yè)績(jī)修正預(yù)告，表明羅萊生活明確預(yù)計(jì)中期業(yè)績(jī)將下滑。羅萊生活同時(shí)說(shuō)明，修正后預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為正值且不屬于同比扭虧為盈的情形，公司披露的業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度范圍上下限之差未超過(guò) 50%。

　　至于預(yù)計(jì)中期業(yè)績(jī)下滑的原因，羅萊生活認(rèn)為一方面是公司向家居轉(zhuǎn)型的初期階段各項(xiàng)費(fèi)用投入較大，但是產(chǎn)出相對(duì)滯后，另外，公司的電商官網(wǎng)和O2O等項(xiàng)目費(fèi)用投入較大�？偠�言之，羅萊生活認(rèn)為是轉(zhuǎn)型過(guò)程中的“陣痛”，投入加大，而產(chǎn)出還未完全見效。

　　業(yè)績(jī)下滑的不止一家羅萊生活一家。7月12日晚間，探路者發(fā)布2016 年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2016年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約9400萬(wàn)元，同比下降24%。探路者認(rèn)為對(duì)公司上半年業(yè)績(jī)影響較大的是戶外用品板塊和旅行服務(wù)板塊。戶外板塊方面，加大了對(duì)過(guò)季庫(kù)存的清理力度，使得公司的銷售毛利率同比出現(xiàn)下降；加之2015年12月四家加盟商報(bào)表合并的影響，公司零售終端費(fèi)用大幅上升，從而導(dǎo)致上半年戶外用品板塊凈利潤(rùn)同比明顯下滑。旅行板塊方面，探路者稱，由于易游天下的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)仍處于轉(zhuǎn)型期、綠野中國(guó)計(jì)劃等也處于大幅拓展階段，所以在對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)方面呈現(xiàn)為計(jì)劃內(nèi)的虧損。

　　不過(guò)，在業(yè)績(jī)預(yù)告中，探路者亦同時(shí)列出了營(yíng)收的預(yù)告狀況，預(yù)計(jì)半年?duì)I收約 108740 萬(wàn)元，比上年同期67602.36 萬(wàn)元同比大漲約61%。在凈利下滑的戶外和旅游板塊方面營(yíng)收亦保持增長(zhǎng)。兩相比較，可見探路者和羅萊生活半年業(yè)績(jī)下降的原因大致相同，均為多元化轉(zhuǎn)型過(guò)程中整合協(xié)同效應(yīng)未能完全顯現(xiàn)所致，導(dǎo)致“增收不增利”。這將是眾多服裝企業(yè)多元化轉(zhuǎn)型過(guò)程中遇到的“坎”，不乏有企業(yè)轉(zhuǎn)型好幾年業(yè)績(jī)?nèi)晕匆娖鹕�的，亦有企業(yè)憑著轉(zhuǎn)型之機(jī)混的“風(fēng)生水起”的。如何順利過(guò)坎，體現(xiàn)服裝企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真功夫。

　　減持潮起，資本“避險(xiǎn)”

　　7月11日晚間，柏堡龍發(fā)布股東股份減持公告，公司于2016年7月8日收到公司股東上海五岳嘉源股權(quán)投資中心（有限合伙）、中山五岳乾元股權(quán)投資中心（有限合伙）的減持計(jì)劃告知函。五岳嘉源持有公司630萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的3%，五岳乾元持有公司472萬(wàn)股，占公司股份總數(shù)的2.25%，合計(jì)占公司股本的5.25%。兩者均為公司首次公開發(fā)行股票前的原始股東。

　　五岳嘉源、五岳乾元表示，因基金出資人資金需求，自本減持計(jì)劃公告之日起三個(gè)交易日后的12個(gè)月內(nèi)，擬通過(guò)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式，減持所持公司全部股份。

　　有原始股東減持的，也有董事長(zhǎng)減持的。多喜愛(ài)7月5日盤后發(fā)布公告，公司董事張海鷹因個(gè)人資金需求，于2016年7月5日通過(guò)深交所減持公司37.16萬(wàn)股，減持均價(jià)為39.61元/股，減持金額為1471.95萬(wàn)元，占總股本的0.31%。此次減持后，張海鷹合計(jì)持有公司111.48萬(wàn)股，占總股本的0.93%。

　　紡服企業(yè)近期這兩件減持動(dòng)作，是A股今年以來(lái)減持潮的同步反映。據(jù)報(bào)道，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，包括控股股東及持股5%以上的股東在內(nèi)，今年以來(lái)重要股東僅在1月份出現(xiàn)過(guò)155億元凈增持，其余月份均為凈減持。其中以公告日期計(jì)，6月重要股東凈減持涉及金額超290億元。這也使得上半年重要股東凈減持額超過(guò)500億元。這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)超同期IPO約328億元的募資規(guī)模。

　　減持潮兇猛，令人不禁回想起去年牛市高漲時(shí)大股東紛紛減持套現(xiàn)的情景，而今減持潮重現(xiàn)，有多重原因，比如市場(chǎng)因素，政策因素和企業(yè)因素。有分析稱，半年報(bào)即將發(fā)布，績(jī)差上市公司的重要股東有“避險(xiǎn)”需求或者扮靚中報(bào)的需求，這是6月份減持規(guī)模激增的一個(gè)重要原因，半年報(bào)的發(fā)布會(huì)對(duì)上市公司的價(jià)值進(jìn)行重估。但說(shuō)回來(lái)，大股東或管理層減持要具體分析，并非完全“利空”。服裝上市企業(yè)根本上還是要做實(shí)業(yè)績(jī)，做強(qiáng)主業(yè)，使得與資本市場(chǎng)的估值相匹配。

　　重組終止，運(yùn)作“擱淺”

　　步森股份的重組又“流產(chǎn)”了。在停牌半年多之后，步森股份于7月13日下午發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌進(jìn)展公告，公告稱，近期因國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，公司及相關(guān)各方認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組條件不夠成熟，經(jīng)審慎研究，從保護(hù)上市公司全體股東及公司利益的角度出發(fā)，經(jīng)各方討論協(xié)商達(dá)成一致，公司擬終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組。

　　步森股份所稱的本次重組在公告里也已指明，即二手車電商優(yōu)信公司旗下的優(yōu)信拍參與的步森服飾股份有限公司的重組計(jì)劃。步森股份稱，停牌期間，公司與優(yōu)信拍（北京）信息科技有限公司開展談判、方案設(shè)計(jì)與論證，并與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)所涉及的盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估等工作。言下之意，本次重組流產(chǎn)，大多歸因于外在“不可抗力”。

　　在隨后于7月15日在全景網(wǎng)召開的關(guān)于終止重大資產(chǎn)重組的網(wǎng)上說(shuō)明會(huì)上，步森股份稱6個(gè)月后，公司將根據(jù)自身實(shí)際發(fā)展情況作出決策是否繼續(xù)推動(dòng)重組，不排除六個(gè)月后立馬停牌重組。有投資者建議步森股份不要放棄服裝主業(yè)，并且加大經(jīng)營(yíng)力度，步森股份回應(yīng)稱公司將根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況推進(jìn)相關(guān)募投項(xiàng)目進(jìn)展，并在往年渠道管理的基礎(chǔ)上繼續(xù)對(duì)現(xiàn)有渠道進(jìn)行整合與轉(zhuǎn)型。

　　在最嚴(yán)監(jiān)管風(fēng)暴來(lái)襲的市場(chǎng)背景，對(duì)于并購(gòu)重組的監(jiān)管正在全面加強(qiáng)，多家A股上市企業(yè)終止了重組動(dòng)作。在此情況下，步森股份終止此次重組也就顯得“順理成章”。這對(duì)于多次重組未果的步森股份來(lái)說(shuō)，無(wú)疑又是一次“利空”。但另一方面，在從嚴(yán)監(jiān)管成為新常態(tài)背后，今后的并購(gòu)重組要求的質(zhì)量更高，這提示步森股份等企業(yè)，就算希望此后通過(guò)重組并購(gòu)的方式轉(zhuǎn)型成功，也要努力提高自身業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，成為一個(gè)更具實(shí)力的“殼”，這或?qū)⒋偈蛊髽I(yè)在主業(yè)上傾注更多精力。畢竟，已經(jīng)有上市企業(yè)開始被強(qiáng)制退市了。

　　華尚觀察：透視“利空”背后的“利多”

　　服裝主業(yè)業(yè)績(jī)承壓，轉(zhuǎn)型成本提高，產(chǎn)業(yè)資本減持套現(xiàn)，并購(gòu)重組因最嚴(yán)監(jiān)管政策客觀受阻……在產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)和資本運(yùn)作方面，眾多服裝企業(yè)似乎都遇到了一系列阻力，遭遇了各種“利空”因素。這也顯示服裝產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)之路遠(yuǎn)不平坦，任重道遠(yuǎn)。

　　但是，我們把視野放寬一點(diǎn)的話，會(huì)看到在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)階段，這幾乎是每一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)都會(huì)面臨的問(wèn)題。要轉(zhuǎn)型升級(jí)，就必然要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，優(yōu)勝劣汰，這對(duì)某些企業(yè)這些利空或許就是致命的因素，而對(duì)有些企業(yè)就是一個(gè)把利空轉(zhuǎn)化為利好的契機(jī)，這考驗(yàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的真功夫。

　　正所謂說(shuō)，利空出盡，利多將至。資本市場(chǎng)的語(yǔ)匯，用來(lái)描述服裝企業(yè)、服裝產(chǎn)業(yè)甚至整個(gè)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，似乎也用得上。正好，中國(guó)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)新鮮出爐，二季度GDP增速6.7%，與一季度增速持平，總體表現(xiàn)平穩(wěn)。其中有幾個(gè)數(shù)據(jù)提一下：最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率是73.4%，比去年同期提高了13.2個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為10.3%，6月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.2%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增10.6%，二者均好于市場(chǎng)預(yù)期。這表明，內(nèi)需越來(lái)越成為經(jīng)濟(jì)的支撐力，消費(fèi)起到了中流砥柱作用。這對(duì)于作為大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的服裝產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一個(gè)最大的“利多”因素。（A03）