“我們做空人民幣太晚，導致收益不大”——這句沉痛的話是潘興廣場基金B(yǎng)ill Ackman寫給投資者的信里的一句話。一句話，就可以看出圍繞中國基金與中國貨幣已經成為全球對沖基金的狂歡節(jié)。

　　中國監(jiān)管層的官員仍然在強調平穩(wěn)與風險可控。1月27日，央行上�？偛扛敝魅螐埿卤硎�，1月26日A股大跌不是境外資金做空，當天沒有境外資金異常流動。但他承認，下一步在跨市場、跨產品、跨行業(yè)方面要進行深入推動，“相信我們建立新的系統(tǒng)以后，股市為何波動將來也可以說得清楚。我們期待這一塊有大的進展。”

　　對沖基金當然不會把資金挪到境內來做空，既無法律依據(jù)資金渠道也無做空工具還有關門打狗的風險，但這不等于說，境內的多空與境外多空無關，相反，兩者存在著密切關系。

　　據(jù)1月21日國家外匯管理局公布的銀行結售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)，2015年全年，銀行累計結售匯逆差29361億元，按美元計價，銀行結匯較2014年下降9%，售匯增長24%，結售匯逆差4659億美元；銀行代客涉外收入較2014年微降0.8%，支出增長6%，涉外收付款逆差2009億美元。外匯或者外流，或者進入居民企業(yè)帳戶，藏匯于民。預期仍然不樂觀，銀行遠期結售匯呈現(xiàn)明顯逆差，2015年，銀行對客戶遠期結匯簽約同比下降56％，遠期售匯簽約增長33％，累計遠期結售匯逆差12137億元。

　　即使如此，外管局新聞發(fā)言人得出的結論是，目前，我國國際收支狀況基本平穩(wěn)，跨境資金流出對國內流動性、經濟金融運行等方面的影響依然可控。

　　上面兩段話大致意思是，A股短期暴跌別找我們，是國內有力量在做空。如果說，就是市場在做空，等到探底了，市場自然會反轉，那么一切都是市場主導，與監(jiān)管者無關。

　　這是推卸責任。境外與境內的市場密切相關，這個事實是清晰的，我們不知道的是，境外做空與A股到底關聯(lián)性有多大。

　　A股市場下跌會影響到香港市場，一度甚至可以影響全球市場，1月4日以來A股暴跌引發(fā)全球市場尤其是亞太主要市場下跌，就是確鑿的證據(jù)。而現(xiàn)在，A股對全球市場的影響力在下降，1月28日當天，日經指數(shù)跳空高開，而滬綜指直到下午開盤后才在兩桶油的護衛(wèi)下上升。

　　從AH股溢價指數(shù)來看，2015年年中以后，就在140左右的高位徘徊，說明內地救市拉開了與香港市場的差價，香港的定價就像個有吸力的磁鐵，一旦內地市場的定價向香港看齊，就只有下跌的命運，跌到底為止。底在哪兒，沒有人知道。

　　不同的時期影響市場因素的重要性不同，去年上半年與年中看股指期貨，下半年看滬股通，到8月11日人民幣匯率再次雙向波動后，人民幣匯率與股票市場一度關系密切，匯率下跌股市下跌形成了循環(huán)，加上資金外流與去杠桿等，形成了可怕的共振。

　　Bill Ackman在信里還涉及到中國，他表示，“去年初，我們發(fā)現(xiàn)了兩種潛在的‘黑天鵝’——中國經濟和A股大幅惡化，以及油價進一步下跌。雖然我們相信中國股市處在泡沫狀態(tài)，但無法買入看跌A股期權，油價看跌期權的成本同樣昂貴。除了拋售資產來獲得現(xiàn)金，或者從外部籌資之外，空頭倉位和對沖是在市場暴跌之際獲得現(xiàn)金的唯一方式。在我們開始建立人民幣空頭倉位兩天之后，中國官方就出人意料地將人民幣貶值了2%，這大幅增加了我們本打算繼續(xù)購買的期權倉位的成本。此后，我們通過買入輕度虛值看跌期權（即價外期權）、賣出深度虛值看跌期權來繼續(xù)小幅增持，以此保持合適的倉位成本和風險回報比。到目前為止，盡管頭寸規(guī)模龐大，人民幣持續(xù)貶值，但我們只有微薄的盈利”，“我們相信，人民幣投資將繼續(xù)為我們提供重要的對沖收益，也代表著一個有吸引力的風險回報，因此，我們將繼續(xù)持有”。

　　境外有辦法做空人民幣，2015年12月僅香港交易所美元\人民幣期貨就達到2071張，環(huán)比上升98%。由于做空者太多，導致成本上升，只能買入一個產品賣出另一個產品降低成本，而人民幣匯率的跌幅超出想像，輕度價外期權并沒有豐厚贏利。由于中國央行的干預，會導致做空成本更高。

　　索羅斯挨國人的罵，并不等于他以前所說的“縱容壟斷企業(yè)和央企圈錢是不明智之舉”這句話是錯的。也不等于以往不知杠桿倍數(shù)蒙頭打壓匯率、股市，形成市場恐慌共振是對的。現(xiàn)在金融還要為脫困服務，我們且看下回分解吧。