紡織服裝行業(yè)復(fù)蘇乏力，凱撒股份（002425，前收盤價23.43元）以小貸業(yè)務(wù)為突破口、向金融投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)型后，又積極布局游戲產(chǎn)業(yè)。

　　9月7日，凱撒股份發(fā)布公告，擬以12.15億元的價格收購天上友嘉100%股權(quán)，這筆收購溢價高達(dá)41.27倍。為了與高估值匹配，天上友嘉股東方面也給出了業(yè)績承諾：2015~2017年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于8550萬元、1.15億元和1.43億元，否則將向上市公司進(jìn)行補償。

　　與過去一兩年火爆的場面相比，如今游戲業(yè)資本圈已成為買方市場。多位游戲行業(yè)人士均向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，天上友嘉溢價41倍的估值偏離了近期游戲業(yè)并購的平均估值，天上友嘉實現(xiàn)承諾的壓力很大。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計，2015年上半年上市公司游戲并購案中，溢價水平有明顯回落，超過40倍溢價的游戲并購案僅凱撒股份一家。

　　布局游戲產(chǎn)業(yè)鏈

　　9月6日晚，凱撒股份發(fā)布公告表示，公司擬以16元/股的價格非公開發(fā)行4556.25萬股股份，并支付現(xiàn)金4.86億元，合計作價12.15億元收購天上友嘉100%股權(quán)。

　　對于上述收購動作，凱撒股份表示，這是公司進(jìn)一步實現(xiàn)游戲產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要舉措。

　　記者注意到，凱撒股份主要從事服裝的設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為女裝、男裝、皮類產(chǎn)品及飾品等。進(jìn)入2014年以來，由于服裝行業(yè)下滑，凱撒股份也在積極謀劃轉(zhuǎn)型。

　　繼2013年開始進(jìn)入小貸業(yè)務(wù)領(lǐng)域之后，凱撒股份還成立專項產(chǎn)業(yè)基金，主要從事互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資或債權(quán)投資及相關(guān)顧問業(yè)務(wù)，圍繞公司向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略方向進(jìn)行布局。

　　此后，凱撒股份出資7.5億元收購專注于移動游戲的研發(fā)及運營的酷牛互動100%股權(quán)，5.4億元收購IP運營服務(wù)公司幻文科技，主要覆蓋文學(xué)、游戲、影視、動漫等業(yè)務(wù)。

　　凱撒股份表示，公司已確定“構(gòu)建服裝和網(wǎng)絡(luò)游戲產(chǎn)業(yè)為主，金融產(chǎn)業(yè)為輔的多元化發(fā)展平臺，通過三輪驅(qū)動的發(fā)展方式加速完成公司的轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整，實現(xiàn)公司搭建前景廣闊和風(fēng)險較低的業(yè)務(wù)組合”的長期發(fā)展戰(zhàn)略。

　　對于此次收購，凱撒股份認(rèn)為，收購天上友嘉完成后，公司將以豐富優(yōu)質(zhì)的IP資源為核心，通過旗下各游戲研發(fā)公司實現(xiàn)IP資源的商業(yè)化，為上市公司帶來新的利潤增長點。

　　游戲業(yè)并購降溫明顯

　　值得注意的是，進(jìn)入2015年，游戲行業(yè)并購降溫明顯，據(jù)Digi-Capital統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015上半年游戲并購交易量同比減少89%，游戲業(yè)的投資額同比出現(xiàn)了48%的下降。

　　據(jù)記者了解，目前游戲行業(yè)并購處于買方市場，項目供給大于需求，標(biāo)的資產(chǎn)價格有下降趨勢。

　　在此背景下，凱撒股份仍以41倍的高溢價收購一家游戲公司，不免引來關(guān)注。

　　公告資料顯示，天上友嘉成立于2008年7月，2008年~2013年期間，天上友嘉開發(fā)了《植物大戰(zhàn)僵尸OL》《百將錄》《龍之塔OL》等多款網(wǎng)頁游戲，隨后轉(zhuǎn)型移動端游戲，于2015年陸續(xù)推出兩款游戲《新仙劍奇?zhèn)b傳3D》和《凈化》。天上友嘉2013年、2014年及2015年1~4月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1392萬元、1798萬元、3280萬元，凈利潤分別為-144萬元、172萬元、1920萬元。

　　為了匹配高溢價，天上友嘉也給出的高業(yè)績承諾。天上友嘉的股權(quán)持有人何嘯威、張強、劉自明和翟志偉共同承諾：天上友嘉100%股權(quán)完成交割后，其2015年度、2016年度和2017年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于8550萬元、1.15億元和1.43億元。如果天上友嘉在承諾期限內(nèi)未能實現(xiàn)業(yè)績承諾，則業(yè)績承諾各方應(yīng)在承諾期內(nèi)向上市公司以股份或現(xiàn)金的方式支付補償。

　　盡管天上友嘉在2015年實現(xiàn)了較快的增長，但成都一家游戲公司的高管向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，天上友嘉是成都很老的一家游戲公司，從業(yè)績對賭來看，壓力會很大。（A03）