中國經濟處于轉型調整期，地方政府和銀行體系的資產負債表都將面臨再平衡，利率市場化處于改革初期，使得全社會資金環(huán)境處于偏緊狀態(tài)，實體融資成本偏高。興業(yè)證券研報認為，當前和未來數年，宏觀環(huán)境有利于上市公司并購重組。

　　寬松的政策環(huán)境

　　華僑大學經濟與金融學院副院長陳金龍教授說，目前泉州鞋服等傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)產能過剩的現(xiàn)象，而解決產能過剩最好的辦法還是依靠市場化的并購。通過并購可以減少市場競爭者數量，減輕無序或惡性競爭，特別有利于剩余競爭者調節(jié)產能，緩解市場供需失衡狀況，以此來提高產業(yè)發(fā)展集約率，對于淘汰落后產能和現(xiàn)有產能帶來有利影響。

　　而來自地方的政策也在刺激并購熱潮的開閘，去年福建省政府出臺政策支持泉州民營企業(yè)品牌創(chuàng)新，泉州民營企業(yè)并購國外高端品牌，可獲得并購金額10%的補助。根據規(guī)定，福建省政府支持泉州民營企業(yè)創(chuàng)品牌，鼓勵并購國外高端品牌，對并購國外高端品牌的，按核定后并購金額的10%給予補助，單項補助金額不超過1000萬元。

　　不過陳金龍認為，目前企業(yè)并購重組還需要破解諸多體制機制和政策上的障礙，其中融資難，融資成本高，融資手段相對單一是最為突出的問題，上市公司可以通過發(fā)行股票來購買資產，而對于非上市公司來說，單純依靠現(xiàn)金支付并不現(xiàn)實，銀行貸款又阻礙重重。他說：“并購重組是市場化行為，政府可以在并購支付方式上進行更豐富的嘗試，實現(xiàn)市場化的創(chuàng)新。例如，借鑒西方發(fā)行次級信用債券（即垃圾債券），作為企業(yè)并購的融資工具。”

　　外部環(huán)境的寬松和政策的激勵，是企業(yè)進行兼并的外因，而品牌的老化，原有業(yè)務的增長乏力則成為企業(yè)兼并的內在動因。從今年各男裝上市公司發(fā)布的年報來看，男裝行業(yè)整體低迷的態(tài)勢并沒有發(fā)生根本性的改變。中華商業(yè)信息中心不久前公布的50家大型零售企業(yè)的銷售情況顯示，2013年服裝零售額同比增長4.1%，增速較上年下降5.9個百分點。其中男裝類銷售下滑最為明顯，全年零售額同比下降0.6%。服裝行業(yè)整體價格中樞較2012年下降2%，與之前幾年10%左右的增長形成鮮明對比。

　　搶占購物中心渠道

　　在行業(yè)遇襲“寒流”的形勢下，泉州品牌也難以獨善其身。最新披露的一季報顯示，九牧王2014年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.45億元，同比下降22.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.45億元，同比下降24.25%。2013年報告期內，由于終端消費持續(xù)低迷以及公司主動關閉無效門店(凈關店達140家)，使得公司營業(yè)收入首次出現(xiàn)下滑，同比下滑3.8%；九牧王實現(xiàn)營業(yè)收入25億元，利潤總額6.83億元，分別比上年同期下滑了3.81%、11.53%。

　　九牧王自有品牌的業(yè)務增長空間正在進一步收縮，九牧王在公告中認為，隨著浪肯品牌的發(fā)展，其也有望成為公司新的利潤增長點。而有業(yè)內人士并不看好國內高端男裝品牌的市場開拓。如今，一些諸如Burberry、DNKY一類的輕奢男裝強勢進駐國內市場，一個定位相當的國內男裝品牌能在高端市場的比拼中占有多少優(yōu)勢，數碼人男裝運營總監(jiān)吳亞兵認為勝算并不大。

　　吳亞兵分析稱，此番收購更有可能是項莊舞劍意在沛公，其主要意圖在于占領浪肯擁有的國內購物中心渠道。相比沿街商鋪，購物中心裝修費用較少，多為已建成項目，并且購物中心可采取扣點等多種方式運營，這些優(yōu)勢有望使企業(yè)運營成本大幅下降，購物中心故而成為許多服裝企業(yè)的選擇。不過，百貨渠道的門檻正在一步步提高，租金、員工培訓成本不斷上漲，一些隱性成本如商圈客戶沉淀、品牌進場談判周期也在制約著品牌入駐。吳亞兵認為，浪肯的百貨渠道優(yōu)勢是其最大的籌碼。

　　不過也有人認為購物中心渠道的市場價值未來可能進一步遭到稀釋。由于中國購物中心的“瘋狂”興建熱潮，在一些三、四線城市，城市綜合體的建設遠超該城市市場容量，導致目前市場質疑新落成購物中心項目是否能吸引足夠人流。如此看來，九牧王在購物中心渠道分享收益的愿望還存在落空的可能。

　　完成并購僅是開始

　　此次收購，并非九牧王的首次嘗試。九牧王推動多品牌布局已經有四五年，其在上市之前，收購了意大利高端褲裝品牌VIGANO的大中華地區(qū)永久商標使用權；2011年，九牧王又收購了福建年輕潮牌“FUN”服裝；而后又收購電商品牌格利派蒙。通過收購來豐富公司產品線，堅持多品牌運作，已被寫入公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　VIGANO、FUN、格利派蒙都以其不同的定位，彌補九牧王單一品牌的不足，VIGANO主攻高端市場，F(xiàn)UN關注年輕細分領域，格利派蒙則指向線上男裝。不過多品牌戰(zhàn)略并沒有給九牧王帶來多少利潤或加分。

　　九牧王2013年度報告指出，現(xiàn)階段九牧王品牌貢獻了年度營業(yè)收入的 90%以上，公司營業(yè)收入及其增長過于依賴九牧王品牌。報告也承認，公司積極拓展多品牌業(yè)務，但多品牌運營能力相對較弱。“公司在未來將積極拓展多品牌業(yè)務，其中可能包括運營自有品牌以及通過兼并、收購、代理的方式運營國內外其他男裝品牌，如何運作這些新的業(yè)務，將對公司的多品牌運營能力提出較大挑戰(zhàn)。公司現(xiàn)階段多品牌運營能力相對較弱，未來將通過建立適合的運營機制、引入及培育管理人才等加強多品牌運營能力。”

　　陳金龍認為，九牧王現(xiàn)在單品牌的發(fā)展遭遇瓶頸，為了實現(xiàn)業(yè)績增長，擴充品牌線是一個途徑，在當前經濟環(huán)境不景氣的情況下，愿意出售品牌的企業(yè)增多，估值相對低，也是抄底的時機。不過九牧王在拓寬產品線的同時，更應該關注整合的縱深度，近年來品牌并購現(xiàn)象頻頻上演，但成功的案例卻寥寥無幾。

　　亞商（福建）投資有限公司董事長藍天輝說，成功并購并不等于并購成功。對企業(yè)而言，完成并購只是一個開始，能否完成與被并購企業(yè)的融合才是并購成功的關鍵。