四季度受暖冬影響,紡織服裝行業(yè)內(nèi)需仍較疲軟,零售終端低迷制約消費類企業(yè)經(jīng)營改善。從中華商業(yè)信息中心公布的50家大型零售企業(yè)的銷售情況看,2013年服裝零售額同比增長4.1%,增速較上年下降5.9個百分點。其中男裝類銷售下滑最為明顯,全年零售額同比下降0.6%。服裝整體價格中樞較2012年下降2%,與之前幾年10%左右的增長形成鮮明對比,打折促銷帶動銷售量的正增長。我們認為,以價換量、理性消費是未來服裝消費的大趨勢。

　　2013年報情況,預(yù)計服裝家紡類業(yè)績增速仍低于預(yù)期、費用壓力猶存,但預(yù)計14年情況將好于13年,紡織類延續(xù)前三季度趨勢業(yè)績保持較快增長。從子行業(yè)來看,男裝終端銷售壓力仍較大,加盟商訂貨積極性較差,整體渠道處于調(diào)整階段,預(yù)計年報業(yè)績負增長企業(yè)較多;休閑服渠道庫存清理較徹底,訂貨會降幅已收窄,整體渠道數(shù)量有所下降,行業(yè)調(diào)整趨于尾聲,美邦服飾預(yù)計下半年收入轉(zhuǎn)正,森馬服飾已經(jīng)收入實現(xiàn)正增長;家紡行業(yè)雖然13Q4收入低于預(yù)期,但整體銷售渠道數(shù)量仍在穩(wěn)步增長,2014Q1行業(yè)龍頭訂貨會已經(jīng)轉(zhuǎn)正,預(yù)計14年羅萊家紡將迎來業(yè)績拐點。紡織制造方面,13年棉紡企業(yè)收入增速同比回升,低基數(shù)基礎(chǔ)上凈利潤增長明顯,外需回暖促進收入增長,高價棉消化完、內(nèi)外棉價差收斂是企業(yè)毛利率回升的主要原因。

　　我們預(yù)計,紡織服裝行業(yè)重點公司2013年年報情況如下:(1)增速超過50%公司有4個:嘉麟杰(EPS為0.23元,增速145%,超預(yù)期)、夢潔家紡(EPS為0.63元,增速65%,超預(yù)期)、華孚色紡(EPS為0.24元,增速120%,符合預(yù)期)、百隆東方(EPS為0.74元,增速120%,符合預(yù)期)、凱諾科技-海瀾之家(EPS為0.35元,增速64%,超預(yù)期)、華紡股份(EPS為0.03,增速80%,超預(yù)期)。

　　(2)增速在30-50%之間的公司有2個:探路者(EPS為0.59元,增速48%,符合預(yù)期)、魯泰A(EPS為0.98元,增速30%,符合預(yù)期)(3)增速在0-30%之間的公司有8個:森馬服飾(EPS為1.31元,增速15%,符合預(yù)期)、搜于特(EPS為0.69元,增速10%,低于預(yù)期)、朗姿股份(EPS為1.18元,增速2%,低于預(yù)期)、華斯股份(EPS為0.74元,增速15%,符合預(yù)期)、富安娜(EPS為0.96元,增速19%,符合預(yù)期)、雅戈爾(EPS為0.82元,增速14%,符合預(yù)期)、偉星股份(EPS為0.75元,增速15%,符合預(yù)期)、上海家化(EPS為1.15元,增速26%,低于預(yù)期)(4)增速在0%以下的公司有8個:七匹狼(EPS為0.5元,增速-33%,低于預(yù)期)、九牧王(EPS為1.04元,增速-10%,低于預(yù)期)、報喜鳥(EPS為0.24元,增速-70%,低于預(yù)期)、卡奴迪路(EPS為0.81元,增速-8%,低于預(yù)期)、美邦服飾(EPS為0.46元,增速-45%,符合預(yù)期)、羅萊家紡(EPS為1.22元,增速-10%,符合預(yù)期)、星期六(EPS為0.11元,增速-30%,低于預(yù)期)、奧康國際(EPS為0.77元,增速-40%,低于預(yù)期)投資建議:2013年服裝消費整體平淡,預(yù)計2014年行業(yè)將分化,消費回暖將帶動部分業(yè)績已充分調(diào)整過的公司業(yè)績彈性釋放,推薦高性價比的大眾平價服飾模式。紡織服裝行業(yè)經(jīng)過一年多的深度調(diào)整,部分企業(yè)在1倍PB附近。

　　休閑服、家紡行業(yè)的渠道去庫存化已接近尾聲,預(yù)計2014下半年將會面臨觸底反彈。我們認為市場細分化、渠道多元化是紡織服裝行業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵。

　　互聯(lián)網(wǎng)思維驅(qū)使渠道多元化,市場細分化促進產(chǎn)品創(chuàng)新和多品牌發(fā)展之路。