出口數(shù)據(jù)大幅下降,主要是因擠出“熱錢”流入的水分,回復(fù)到正常值。美日的復(fù)蘇最為明顯,以美日為主要出口對象的紡織服裝公司未來的收益可能較為穩(wěn)定。在紡織品原料、服裝和鞋類出口中,鞋類的出口增速依然最高,皮革和鞋類的產(chǎn)能也在快速擴張。

　　今年以來紡織服裝FDI累計同比繼續(xù)下降,皮革和制鞋業(yè)FDI累計同比攀升。各種紡織品中,增速最高的仍然是紗產(chǎn)量,色織布增長緩慢,但作為供給稀少的高端面料,其前景仍然可期。

　　社會消費品零售總額同比增速在過去幾年緩慢下降,而限額以上批零服裝銷售總額累計值同比增速下降較快,說明中大型企業(yè)的服裝銷售形勢嚴(yán)峻,中高價格服裝服飾銷售受影響較大。其主要原因有居民收入增速慢和社會保障欠缺導(dǎo)致消費者信心不足、以及來自網(wǎng)絡(luò)購物對實體店的威脅。

　　紡織企業(yè)的營收增速提高,利潤增速回升較快,說明其正在度過低谷。服裝服飾企業(yè)的收入利潤增速回升不及紡織企業(yè)。

　　投資策略

　　紡織制造行業(yè)面對的出口形勢略有好轉(zhuǎn),外部經(jīng)濟繼續(xù)保持復(fù)蘇勢頭,行業(yè)開始隨之出現(xiàn)復(fù)蘇,盡管今年一季度的凈利潤率仍在下降,但毛利率比去年同期有所提升,公司之間的分化比較明顯。外棉價格下降使得國內(nèi)棉企成本降低預(yù)期增強,尤其是棉花進口配額少、以及沒有完整產(chǎn)業(yè)鏈的棉企的成本降低預(yù)期更強。隨著棉價逐步下降,需求擴大,供給開始顯現(xiàn)出不足,預(yù)計下半年棉價的下跌空間有限。因此,需要密切關(guān)注棉企成本的實際降低情況。

　　12年的服裝家紡行業(yè)表現(xiàn)急速下滑,收入利潤增速大幅下降,存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都在下降。由于終端銷售低迷,很多公司的13年加盟商訂貨會也大受影響,13年的增長很難有起色,而且今年一季度的情況持續(xù)低迷,整個行業(yè)出現(xiàn)估值下移,但個別子行業(yè)和公司增速相對高,形勢依然較好。

　　目前紡織服裝行業(yè)相對A股的估值溢價率接近70%,基本處于過去兩年的中間位臵,較為安全,但近期大幅超越市場的可能性也不大。

　　我們建議保持穩(wěn)健,關(guān)注訂單復(fù)蘇、產(chǎn)能擴大的紡織制造業(yè)公司,如中銀絨業(yè);以及服裝行業(yè)中經(jīng)營穩(wěn)健、較早開始進行庫存清理、同時增速相對高的公司,如朗姿股份,和搜于特。