相比一件件襯衫地賣，可出售金融資產(chǎn)的爆發(fā)式增長和房價(jià)飛升，對于雅戈?duì)枺◥酃?行情,資訊）集團(tuán)股份有限公司（600177.SH，簡稱“雅戈?duì)枴保�無疑更令人興奮。但現(xiàn)在麻煩來了，房地產(chǎn)市場周期效應(yīng)開始顯現(xiàn)，資本市場的風(fēng)險(xiǎn)也已逐步累積。

　　現(xiàn)在看來，房產(chǎn)市場和資本市場形勢階段性轉(zhuǎn)淡的形勢之下，只有釋放和強(qiáng)化服裝主業(yè)的信號才能夠給人以更多的信心�！拔磥硌鸥�?duì)柛�關(guān)注的是渠道、研發(fā)能力以及企業(yè)間兼并、區(qū)域品牌并購的投入。我們計(jì)劃在服裝渠道上再投入百億資金。”雅戈?duì)柖�事長李如成6月24日對本報(bào)說。

　　服裝渠道

　　百億資金投向服裝渠道，這是雅戈?duì)栁磥碓诜�裝領(lǐng)域的資金規(guī)劃。此前，雅戈?duì)杻H在2007年一年的投資就高達(dá)100多億，當(dāng)然這些都在服裝產(chǎn)業(yè)之外。

　　近年來，躋身中國服裝（愛股,行情,資訊）百強(qiáng)前列的雅戈?duì)栵@然在地產(chǎn)、金融方面受人關(guān)注的程度更高。截至2007年11月27日，雅戈?duì)柍鲑Y35.88億元認(rèn)購海通證券（愛股,行情,資訊）股份有限公司(600837.SH，簡稱“海通證券”)1億股定向增發(fā)股份后，雅戈?duì)栐诮鹑陬愘Y產(chǎn)上的投資規(guī)模已達(dá)到230億元左右，是公司凈資產(chǎn)的1.5倍。

　　“如果沒有金融和地產(chǎn)，雅戈?duì)柌豢赡苡袃砂俣鄡|的資產(chǎn)�！崩钊绯珊敛谎陲椊鹑诘禺a(chǎn)對雅戈?duì)柕呢暙I(xiàn)度。

　　國際市場并未無視雅戈?duì)柕慕鹑谑找�。美國高盛曾派出兩位副總裁與雅戈?duì)柷⒄�，希望達(dá)成服裝品牌并購的交易；2008年5月份，李如成前往美國，又有多家美國品牌希望出售股權(quán)給雅戈?duì)�，“為什么找我們雅戈�(duì)枺瑸槭裁床徽移渌�的企業(yè)？我現(xiàn)在手中有100多億的金融資產(chǎn)隨時(shí)可以投資�！�

　　不過，李如成對雅戈?duì)枴昂诵母偁幜Α钡亩ㄎ徊⒉辉诖��！捌放�、渠道依然是雅戈�(duì)柕暮诵母偁幜�。”李如成說。

　　2007年末，雅戈?duì)柗�裝業(yè)在襯衫、休閑服的主營收入保持30％以上的增長，西服也保持了近14％的銷售增長。

　　和前兩年相比，雅戈?duì)栭T店數(shù)有所下滑，但“有了自己的渠道以后，即使我們今天犯了某一個(gè)程度的錯(cuò)誤，明年我們還可以重新來做，我們自己的內(nèi)容可以自己來決定。”李如成說。

　　現(xiàn)在雅戈?duì)柣�本�?0％的銷售都是通過自己的渠道在做。李如成還計(jì)劃在五年之內(nèi)要拿出100個(gè)億來投入到渠道建設(shè)。

　　資金問題

　　盡管坐擁大量可隨時(shí)套現(xiàn)的金融資產(chǎn)，2007年年報(bào)公開數(shù)據(jù)計(jì)算顯示，去年其資產(chǎn)負(fù)債率已超過60％。如何持續(xù)既有的投資神話，如何把投資與實(shí)業(yè)并列的管理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，以避免波動(dòng)較大的金融業(yè)務(wù)對公司業(yè)績和股價(jià)的沖擊是雅戈?duì)査�面臨的重要課題。

　　不過，正如李如成自己所說，憂患始終存在。“2006-2007年的金融資本膨脹太快了，肯定有問題，大家都是一種盲目的心態(tài)。房地產(chǎn)也是一樣，一個(gè)行業(yè)沒有可以連續(xù)十年暴漲的，需要一個(gè)停頓。”

　　一個(gè)更為現(xiàn)實(shí)的問題也同樣擺在面前，中金公司的調(diào)研報(bào)告指出：“雅戈?duì)柸苑e極加強(qiáng)品牌經(jīng)營，但短期內(nèi)難以明顯見效，而2008年房地產(chǎn)結(jié)算收入將明顯增加，但由于宏觀調(diào)控沒有放松，毛利率有所降低。同時(shí)，公司利潤主要來源于股權(quán)投資，資本市場波動(dòng)劇烈，未來業(yè)績有低于預(yù)期的可能�！�

　　“過去一年，雅戈?duì)柾?資)出去100多億，而盈利在20億左右，手頭還是比較緊張的。”一位上海投資管理公司的高層在接受媒體采訪時(shí)表示。2008年第一季度報(bào)表中顯示，雅戈?duì)栙Y產(chǎn)負(fù)債率約為61.1％，短期借款和長期借款占負(fù)債總額的比例也比去年有所提高。

　　2008年2月底前公司發(fā)行了總額為18億元人民幣的短期融資券。在公告中，雅戈?duì)柗Q短期融資券的發(fā)行有助于公司改善負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低融資成本。

　　李如成強(qiáng)調(diào)：“我們內(nèi)部是把服裝和房地產(chǎn)的資金鏈放在一起來規(guī)劃的。人有的時(shí)候會(huì)感冒，有時(shí)候感覺不健康，不舒服。中國整體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我認(rèn)為跟我們?nèi)�世界，跟我們管理者的看法是一致的，肯定未來是看好的。所以，我個(gè)人認(rèn)為這次調(diào)整對雅戈?duì)杹碇v是非常有利的一個(gè)機(jī)遇�！�